EUR / GBP och BOE och grekerna och spanjorerna
Efter de ganska stora svängningarna på tisdag och onsdag hade EUR / GBP-paret hittat någon form av jämvikt också. Paret avgjorde igår i ett sidledsmönster nära den stora siffran på 0.8100. Det var för lite i vägen för hårda nyheter för att skjuta korshastigheten bort från denna ledpunkt. Efter stängningen av de europeiska marknaderna tillkännagav Storbritanniens finansminister Osborne ett nytt system för att stödja kredittillgänglighet för den brittiska ekonomin. Samtidigt kommer BoE också att aktivera sin utökade säkerhetslån.
BoE-guvernören angav också att fallet med ytterligare lättnader växte. Sterling förlorade några fästingar på tillkännagivandet, men effekten var mycket begränsad. EUR / GBP avslutade sessionen vid 0.8118, jämfört med 0.8098 på onsdagskvällen.
Nedsättningen av Moody's of Spain över natten hade inte så stor inverkan på Bund (se nedan för påverkan på Spanien / Italien) och ingen av dem hade någon framgångsrik italiensk auktion. Ett första försök att rally petered snabbt, varefter lustlös sidohandel dominerade. Sentiment blev lite mer obligationsvänligt på eftermiddagssessionen och fick lite hjälp av högre krav än väntat.
Den dåliga nyhetsshowen började över natten när Moody's nedgraderade landet med tre steg till Baa3, vid randen av att falla in i skräpområde. I början av den europeiska sessionen visade data att nedgången i de spanska bostadspriserna accelererade. Inte mycket senare avslöjade uppgifterna från Bank of Spain att upplåningen av spanska banker från ECB ökade igen (nytt rekordbelopp) och från och med då var det var och en för sig själv. Den spanska 10-åriga avkastningen satte en ny eurolivslängd och blev blyg för att bryta 7% -markeringen (6.998% enligt BB-data). Till en början led också italienska obligationer men skadan ångrades efter att Italien lyckades sälja 4.25 miljarder BTP: s (maximalt mål; se nedan). I slutet minskade den italienska 10-åren med 8 bps till 464 bps.
Idag kan vi få en tyst handelssession inför helgens grekiska val. Valresultatet är oförutsägbart. De senaste omröstningarna är från två veckor sedan och visade att det konservativa partiet New Democracy (vinnare av valet den 6 maj) och det vänsterpartiet SYRIZA gick head-to-head. Oavsett resultatet tror vi att det fortfarande kommer att visa sig svårt att bilda en regering. Om en regering bildas, oavsett om den leds av ND för SYRIZA, en av de första sakerna den kommer att göra, är att omförhandla om Memorandumavtalet mellan EU och IMF. SYRIZAs tillvägagångssätt kommer att vara mer drastiskt (omvända tidigare beslut etc.) än ND (t.ex. fördröjning av mål). Därefter är det upp till Europa. Ministrarna i euroområdet kommer att hålla en konferens på söndag för att diskutera valresultatet och väga deras alternativ.
Igår angav G20-källor också att centralbanker förbereder sig för samordnade åtgärder efter det grekiska valet om det behövs. Den brittiska kalendern innehåller handelsbalanssiffrorna. I den nuvarande miljön förväntar vi oss att alla marknadsreaktioner på denna rapport i bästa fall bara är av betydelse för dagen. Allt kommer att handla om positionering inför de grekiska valen. I teorin bör utsikterna till mer okonventionell politisk stimulering vara negativa för punden. Men i den nuvarande miljön är detta inte på förhand fallet. Storbritannien har fortfarande lyxen att ha en centralbank som kan agera på ett ganska flexibelt sätt. Det är fortfarande långt ifrån säkert att BoE: s policy respekterar kommer att fungera över tiden. Men när marknaden står inför en potentiell orkan kan denna policyflexibilitet ses som en tillgång. Så på kort sikt antar vi att sterling kan förbli bra bud, särskilt mot den gemensamma valutan.
Ur teknisk synvinkel visar EUR / GBP-korsningen en tillfällig konsolidering efter avyttring sedan februari. I början av maj rensades nyckelstödet 0.8068. Denna paus öppnade vägen för en potentiell återvändandeåtgärd till 0.77-området (lägsta oktober 2008). I mitten av maj satte paret en korrigering låg till 0.7950. Därifrån sparkade en rebound / kort pressning in. Fortsatt handel över 0.8095-området (gap) skulle avbryta nedåtsvarningen. Ett första försök att göra det avvisades förra veckan. Paret försökte flera gånger att återfå 0.8100-området tidigt denna vecka, men det fanns inga uppföljningsvinster ännu. Vi föredrar fortfarande att sälja i styrka för returåtgärder som är lägre inom intervallet.
