Sentralbanker og obligasjonsauksjoner legger til viktighet
Et av hovedtemaene i år har vært at løs og løsnet G4-sentralbankpolitikk har bidratt til å fjerne halerisiko, knust volatilitet og støttet risikovermidler og valutaer. Sakte ser dette temaet ut til å skifte. BoC har blitt mer hawkish, BoE har skiftet til en mindre dovish holdning, og Fed ser ut til å være på spissen av det samme med forventningene til QE3 avtagende raskt. Dette sidestilt mot doven BoJ og ECB utgjør en interessant dynamikk og antyder en sterk CAD, GBP og svak JPY og EUR.
Imidlertid kan til og med ECB-dynamikken skifte som høyere enn forventet KPI i Europa, hvis den fortsetter, vil det sannsynligvis begrense ECBs mulighet til å redusere renten. Følgelig forventer vi at sentralbankpolitikken fortsatt vil være en viktig driver for valuta i nær fremtid; men at områdene vi har vært i er i ferd med å bryte.
Globale aksjer økte generelt i morges, delvis takket være rimelig vellykkede spanske obligasjonsauksjoner, men har mistet fart og skiftet tilbake til det røde nå. Dow futures peker på en moderat gevinst på det åpne markedet. Skattkammer er stort sett flate mens den 10-årige avkastningen er omtrent 3 bps lavere på dagen. Valutamarkeder har en skjevhet mot USD med de fleste større kryss lavere mot greenbacken. Imidlertid vil investorer nøye se på neste ukes amerikanske sentralbankens politiske møte i håp om et positivt resultat.
Spania solgte vellykket € 2.5 milliarder i obligasjoner i dag. Auksjonen ble godt tilbudt i den forstand at bud-til-dekning-forholdet for både 10 og 31 var på høysiden (henholdsvis 2014 og 1). Avkastningen krysset av med et lite beløp og gjennomsnittlig avkastning på auksjonen på obligasjonen 31 var 2022%. Obligasjonsauksjonen i 3.28 åpnet på nytt for en obligasjon utstedt i november 2.42, på toppen av volatiliteten i fjor høst. avkastningen den solgte i dag var 2022 bps over levetiden lav (og 5.74 bps over den høyeste levetiden på 2022%). Obligasjonen handles for tiden hovedsakelig til samme pris som i går.
Frankrike utstedte € 2.520 milliarder av de nye OATei 18-obligasjonslånene, som er midt i € 2 til € 3 B-braketten som ble kunngjort forrige uke. Forholdet mellom bud og dekning var 1.66 med totalt bud på € 4.185 milliarder. Scotias europeiske økonomiteam mener at dette kan sees på som litt lavt sammenlignet med tradisjonelle franske linker-auksjoner i denne delen av kurven, men det faktum at Frankrikes statskasse var i stand til å utstede mer enn minimumsmålet kunne sees på som betryggende i dagens miljø. Gjennomsnittlig realavkastning var 0.54%, det er flat sammenlignet med nivået som ble sett ved avslutningen i går.
På den reelle siden av den europeiske økonomien, ble industrielle ordredata for februar offentliggjort over natten og var betydelig svakere enn markedene forventet. Industrielle ordrer falt 2.5% m / m i sesongjusterte termer (markedene forventet en sammentrekning på 1.1%). Industrielle ordrer hadde falt med 7.7% i januar, så utsiktene for industriell produksjon i Italia de neste månedene er svært svake.
Japan ga ut handelsbalansedata for mars i dag, og dataene var blandede. I sesongjusterte termer økte eksporten med 1.2%, men importen økte med 6.3%, og brakte den sesongjusterte handelsbalansen til - 621.3 milliarder ¥ for mars. I ikke sesongjusterte termer var dataene noe bedre, og det er det ikke sesongjusterte tallet som taler til faktiske valutaflyter i løpet av måneden. I nominelle, ikke-justerte termer var karakterbalansen - 82.6 mrd. ¥ med en eksport som økte 5.9% m / m og importen økte med 10.5%. I mellomtiden er eksportveksten fortsatt i oppsving etter å ha nådd nivåer sist sett tidlig i 2011, og før naturkatastrofer.
BoJ-guvernør Shirakawa snakket i går kveld i New York og bekreftet beslutningstakernes forpliktelse til å fortsette lettelsen via lave priser og ytterligere aktivakjøp.
Brasils sentralbank reduserte referansesatsen med 75 bps over natten, i tråd med forventningene. BDB-guvernør Tombini foreslo at rentesenkingssyklusen sannsynligvis ville stoppe rett over det forrige minimumet (8.75%) og forbli der en stund, så det er fortsatt mulighet for ytterligere lettelse.
Monetary Board of the Bangko Sentral Ng Pilipinas holdt sin referanserente på 4% og påtok seg det den kalte en "forsiktig pause" i rentesenkelssyklusen for bedre å kunne vurdere inflasjonsutsiktene for den filippinske økonomien.
Etter møtet sa visestatsguvernør Diwa Guinigundo at mens det er for tidlig å si at banken er ferdig med sine renteforhøyelser, har balansen mellom risiko med hensyn til inflasjonsutsiktene klart endret seg slik at høyere inflasjon er mer sannsynlig enn lavere inflasjon i Filippinene, delvis på grunn av drivstoffpriser, men mer på grunn av akselererende innenlandsk økonomisk vekst og investeringsstrøm. Peso / USD-krysset er stort sett uendret på dagen.
BoC publiserer ikke prognosedetaljer for USA, som er uheldig, ettersom vi ikke kan bedømme komponentene bak dets topplinje vekstforutsetning, men hvis en slik grad av finanspolitisk dra virkelig kommer (og det er på ingen måte i den høye enden av debatt) så kan det være ulemper forbundet med BoCs amerikanske BNP-prognose for 2013 og som følge av kanadisk vekst gjennom eksportsiden av bildet. BoC antar fortsatt at bruttoeksporten vil legge til 1.1 prosentpoeng til BNP-vekstprognosen på 2.4% i 2013 - eller nesten halvparten av vekstbildet.
I netto termer antar BoC at veksten i importen vil slå 1% ut av BNP-veksten neste år gjennom lekkasjeeffekter, men gjør ingen feil at BoC forblir relativt upbeat på hvordan bruttoeksporten vil øke den samlede BNP-veksten i 2013.
« Markedsanmeldelse 19. april 2012 EUR / GBP går fra krydret til varmt »
