14 mei • Marktcommentaren • 7611 weergaven • Reacties uitgeschakeld over economische kalenderevenementen en obligatieveilingen 14 mei 2012
Tegenwoordig is de economische kalender vrij mager met alleen de industriële productiegegevens van de eurozone en het definitieve cijfer van de Italiaanse CPI-inflatie. De ministers van Financiën van het eurogebied komen bijeen in Brussel en Spanje (12/18 maand T-Bills), Duitsland (Bubills) en Italië (BTP's) zullen de markt aanboren.
In het eurogebied wordt verwacht dat de industriële productie in maart voor de tweede maand op rij is gestegen, maar het tempo van de stijging zal naar verwachting zijn vertraagd.
De consensus verwacht een stijging van 0.4% M / M in maart, de helft van het tempo dat in februari werd geregistreerd (0.8% M / M). In februari werd de productie echter opgevoerd door energie vanwege het extreem koude weer. Eerder vrijgegeven landelijke gegevens lieten een gemengd beeld zien. De Duitse en Italiaanse productie vertoonden een weersgerelateerd herstel, terwijl de Spaanse en Franse productie in maart terugliep.
Voor het eurogebied zijn wij van mening dat de risico's aan de onderkant van de verwachtingen liggen, aangezien de EMU-lezing niet de bouwsector omvat, terwijl ook de nutsbedrijven waarschijnlijk zullen terugvallen.
Tegenwoordig boort het Italiaanse schuldenbureau de markt aan onder moeilijke marktomstandigheden. De aangeboden lijnen zijn de lopende 3-jarige BTP (€ 2.5-3.5 miljard 2.5% maart 2015) en een combinatie van de off-the-run 10-jarige BTP (4.25% maart 2020), de on-the-run 10-jarige BTP ( 5% maart 2022) en off the run 15-jarige BTP (5% maart 2025) voor een extra € 1-1.75 miljard. Het relatief lage aanbod, en de focus op de korte looptijd, zouden (binnenlandse) beleggers echter moeten kunnen verteren.
De Finse schatkist maakt gebruik van de 5-jarige RFGB (€ 1 miljard 1.875% april 2017). Het is pas de tweede keer dat Finland dit jaar naar de obligatiemarkt komt voor € -uitgifte. Het papier met een AAA-rating zal waarschijnlijk aan een goede vraag voldoen.
Vandaag komt de Eurogroep (EMU-ministers van Financiën) bijeen in Brussel, terwijl morgen de ruimere Ecofin bijeenkomt. Het zou een interessante bijeenkomst kunnen zijn, nu de schuldencrisis in de euro niet meer helemaal weg is geweest.
Stress in Griekenland en Spanje springen het meest in het oog. Maar ook de Franse verkiezingen hebben het debat en de economische risico's veranderd. In dit verband hebben verschillende belangrijke EMU-leiders gesproken over een groeipact. De ministers van Financiën zullen waarschijnlijk praten en het groeipact voorbereiden, dat verder zal worden besproken tijdens een informeel "groeipact" -diner door de EMU-leiders en waarover tijdens de EU-top van eind juni overeenstemming zou moeten worden bereikt.
Het principe was misschien min of meer overeengekomen, maar over concrete maatregelen zijn de meningsverschillen nog steeds erg groot en dat zou ook het geval moeten zijn bij de financiering van het pact.
Commissaris Rehn zei in het weekend dat hij de keuze voor bezuinigingsmaatregelen als vals heeft afgewezen. Beide zijn nodig. Landen moeten op koers blijven wat betreft begrotingsconsolidatie, terwijl er meer publieke en private investeringen nodig zijn. Het voorstel van de Europese Commissie aan Spanje om een jaar extra te krijgen om het tekort terug te brengen tot 3% van het BBP (onder bepaalde voorwaarden), kan worden veralgemeend naar andere landen.
Als ze de afgesproken bezuinigingsmaatregelen doorvoeren en het tekort toch groter is dan de doelstelling, zijn ze wellicht niet verplicht om aanvullende maatregelen te nemen.
Het tweede thema van de bijeenkomst zal ongetwijfeld de situatie in Griekenland en zijn lot binnen de EMU zijn. Tijdens het weekend suggereerde EU-voorzitter van de Commissie, Barroso, dat Griekenland zou moeten stoppen met de euro als het de regels van de euro niet volgt (pacten, reddingsprogramma). Er waren andere invloedrijke bronnen die Griekenland voor de keuze brachten om zich aan het reddingsprogramma te houden of in gebreke blijven en het land verlaten.
Wij denken dat Griekenland prominent aanwezig zal zijn bij de Eurogroepbesprekingen en hoewel het niet openbaar wordt gemaakt, moet er een plan B in voorbereiding zijn. De commentaren achteraf kunnen dus interessant zijn.
Ten slotte is het derde grote probleem Spanje. De overheid heeft steeds minder mogelijkheden en enige vorm van multilaterale steun zou meer dan welkom moeten zijn. Een volledig pakket dat hen enige tijd van de markten zou houden, is echter waarschijnlijk contraproductief, maar enige steun voor de banksector via EFSF, als die niet via de Spaanse rekeningen hoeft te lopen, kan constructief zijn.
We zijn bang dat het nieuwste bankinitiatief de spanningen op de markten niet zal verminderen. We denken niet dat de Eurogroep al op het punt staat beslissingen te nemen / voor te stellen, maar de kwestie kan worden besproken.
ecofineurogroepeurozoneGriekenland
« Marktoverzicht 14 mei 2012 De effecten van de EU puinhopen op de EUR / GBP »
Economische kalenderevenementen en obligatieveilingen 14 mei 2012
14 mei • Marktcommentaren • 7611 weergaven • Reacties uitgeschakeld over economische kalenderevenementen en obligatieveilingen 14 mei 2012
Tegenwoordig is de economische kalender vrij mager met alleen de industriële productiegegevens van de eurozone en het definitieve cijfer van de Italiaanse CPI-inflatie. De ministers van Financiën van het eurogebied komen bijeen in Brussel en Spanje (12/18 maand T-Bills), Duitsland (Bubills) en Italië (BTP's) zullen de markt aanboren.
In het eurogebied wordt verwacht dat de industriële productie in maart voor de tweede maand op rij is gestegen, maar het tempo van de stijging zal naar verwachting zijn vertraagd.
De consensus verwacht een stijging van 0.4% M / M in maart, de helft van het tempo dat in februari werd geregistreerd (0.8% M / M). In februari werd de productie echter opgevoerd door energie vanwege het extreem koude weer. Eerder vrijgegeven landelijke gegevens lieten een gemengd beeld zien. De Duitse en Italiaanse productie vertoonden een weersgerelateerd herstel, terwijl de Spaanse en Franse productie in maart terugliep.
Voor het eurogebied zijn wij van mening dat de risico's aan de onderkant van de verwachtingen liggen, aangezien de EMU-lezing niet de bouwsector omvat, terwijl ook de nutsbedrijven waarschijnlijk zullen terugvallen.
Tegenwoordig boort het Italiaanse schuldenbureau de markt aan onder moeilijke marktomstandigheden. De aangeboden lijnen zijn de lopende 3-jarige BTP (€ 2.5-3.5 miljard 2.5% maart 2015) en een combinatie van de off-the-run 10-jarige BTP (4.25% maart 2020), de on-the-run 10-jarige BTP ( 5% maart 2022) en off the run 15-jarige BTP (5% maart 2025) voor een extra € 1-1.75 miljard. Het relatief lage aanbod, en de focus op de korte looptijd, zouden (binnenlandse) beleggers echter moeten kunnen verteren.
De Finse schatkist maakt gebruik van de 5-jarige RFGB (€ 1 miljard 1.875% april 2017). Het is pas de tweede keer dat Finland dit jaar naar de obligatiemarkt komt voor € -uitgifte. Het papier met een AAA-rating zal waarschijnlijk aan een goede vraag voldoen.
Vandaag komt de Eurogroep (EMU-ministers van Financiën) bijeen in Brussel, terwijl morgen de ruimere Ecofin bijeenkomt. Het zou een interessante bijeenkomst kunnen zijn, nu de schuldencrisis in de euro niet meer helemaal weg is geweest.
Stress in Griekenland en Spanje springen het meest in het oog. Maar ook de Franse verkiezingen hebben het debat en de economische risico's veranderd. In dit verband hebben verschillende belangrijke EMU-leiders gesproken over een groeipact. De ministers van Financiën zullen waarschijnlijk praten en het groeipact voorbereiden, dat verder zal worden besproken tijdens een informeel "groeipact" -diner door de EMU-leiders en waarover tijdens de EU-top van eind juni overeenstemming zou moeten worden bereikt.
Het principe was misschien min of meer overeengekomen, maar over concrete maatregelen zijn de meningsverschillen nog steeds erg groot en dat zou ook het geval moeten zijn bij de financiering van het pact.
Commissaris Rehn zei in het weekend dat hij de keuze voor bezuinigingsmaatregelen als vals heeft afgewezen. Beide zijn nodig. Landen moeten op koers blijven wat betreft begrotingsconsolidatie, terwijl er meer publieke en private investeringen nodig zijn. Het voorstel van de Europese Commissie aan Spanje om een jaar extra te krijgen om het tekort terug te brengen tot 3% van het BBP (onder bepaalde voorwaarden), kan worden veralgemeend naar andere landen.
Als ze de afgesproken bezuinigingsmaatregelen doorvoeren en het tekort toch groter is dan de doelstelling, zijn ze wellicht niet verplicht om aanvullende maatregelen te nemen.
Het tweede thema van de bijeenkomst zal ongetwijfeld de situatie in Griekenland en zijn lot binnen de EMU zijn. Tijdens het weekend suggereerde EU-voorzitter van de Commissie, Barroso, dat Griekenland zou moeten stoppen met de euro als het de regels van de euro niet volgt (pacten, reddingsprogramma). Er waren andere invloedrijke bronnen die Griekenland voor de keuze brachten om zich aan het reddingsprogramma te houden of in gebreke blijven en het land verlaten.
Wij denken dat Griekenland prominent aanwezig zal zijn bij de Eurogroepbesprekingen en hoewel het niet openbaar wordt gemaakt, moet er een plan B in voorbereiding zijn. De commentaren achteraf kunnen dus interessant zijn.
Ten slotte is het derde grote probleem Spanje. De overheid heeft steeds minder mogelijkheden en enige vorm van multilaterale steun zou meer dan welkom moeten zijn. Een volledig pakket dat hen enige tijd van de markten zou houden, is echter waarschijnlijk contraproductief, maar enige steun voor de banksector via EFSF, als die niet via de Spaanse rekeningen hoeft te lopen, kan constructief zijn.
We zijn bang dat het nieuwste bankinitiatief de spanningen op de markten niet zal verminderen. We denken niet dat de Eurogroep al op het punt staat beslissingen te nemen / voor te stellen, maar de kwestie kan worden besproken.
ecofineurogroepeurozoneGriekenland
« Marktoverzicht 14 mei 2012 De effecten van de EU puinhopen op de EUR / GBP »