Ontcijfering van Fed Speak
Aandelen vertoonden enige volatiliteit rond de beslissing, maar bleven vrijwel ongewijzigd. Amerikaanse staatsobligaties lagen voor op de beslissing en enkele curvespellen deden zich voor, volgens het draaiboek, wat leidde tot een outperformance van het lange segment en een bear-afvlakking in de 5 to-30-jaarsegmenten. EUR / USD daalde eerst lager, stak daarna hoger uit, voordat het weer daalde en sloot rustig af in de buurt van pre-FOMC-niveaus.
De juni-FOMC-verklaring erkende de vertraging van de economie in verschillende sectoren, zoals de bestedingen van huishoudens en de arbeidsmarkt. Vastgestelde bedrijfsinvesteringen werden gezien als een voortzetting van de voortgang (ongewijzigd en ook de woningsector werd als depressief omschreven, ondanks enkele tekenen van verbetering (ongewijzigd). De gezinsuitgaven lijken iets trager te stijgen dan eerder dit jaar, terwijl in april De verklaring luidt dat de groei van de werkgelegenheid de afgelopen maanden trager is verlopen, terwijl de arbeidsmarktsituatie als verbeterd werd gezien en de werkloosheid in april afnam.
Wat de economische vooruitzichten betreft, was er een kleine aanpassing. Verwacht wordt dat de groei de komende kwartalen gematigd zal blijven en dan zeer geleidelijk zal worden opgenomen (toevoeging van zeer). Naar verwachting zal de werkloosheid slechts langzaam afnemen, terwijl dit in april naar verwachting geleidelijk zal gebeuren. Financiële spanningen worden zoals eerder gezien als een significant neerwaarts risico. De economische projecties waren echter nogal substantieel herzien, lager voor zowel 2013 als 2014, wat betekent dat de groei naar verwachting nog twee jaar lang op of onder de trendgroei zal liggen. Dientengevolge hebben bestuurders hun prognoses voor werkloosheid verhoogd, wat wijst op een stabiel werkloosheidspercentage aan het einde van het jaar en slechts een iets lagere tegen het einde van 2014 Het Fed-rentetarief wordt ongewijzigd gehouden (0-0.25%) en dat geldt ook voor de forward-rate de begeleiding. Het FOMC verwacht nog steeds dat de omstandigheden op zijn minst door late 2014 uitzonderlijk lage FF-niveaus zullen garanderen. De herzieningen van de vooruitzichten voor groei en werkloosheid verklaren waarom de FOMC het beleid heeft versoepeld. De keuze voor een draai in de operatie suggereert dat de Fed niet voor een schok en ontzag heeft gekozen.
Beleggers verwachtten een QE-3-programma, wat een krachtiger actie zou zijn geweest. De expliciete verwijzing in de verklaring dat de Fed klaar is om verdere actie te ondernemen, betekent dat de beslissing over de tool die het gebruikte, uitgebalanceerd was. De heer Bernanke bevestigde reeds aan het begin van de persconferentie dat de Fed niet lang zou wachten om meer te doen als met name de situatie op de arbeidsmarkt niet zou verbeteren. Hij merkte op dat dergelijke actie meer QE-3 zou kunnen betekenen (tegen het einde van het jaar worden er geen kortlopende effecten in de portefeuille van de Fed achtergelaten waardoor een andere verraderlijke transactie onwaarschijnlijk wordt), maar naarmate de operatie een draai geeft aan 6 maanden, zoals QE-3 is nog niet gebakken in de taart. Andere versnellingsopties zijn mogelijk. Er zijn nog twee maanden met eco-gegevens vóór de augustusvergadering en sluiten dus niet uit dat de Fed al in augustus misschien voor meer accommodatie zou gaan, en niet uitsluit dat, ondanks wat twee regels hoger was geschreven, het mogelijk in de vorm zou zijn van QE-3. Bernanke liet ook doorschemeren waarom ze tijdens deze bijeenkomst geen krachtiger actie ondernamen: de gegevens zijn nog steeds niet erg duidelijk (weers- en andere seizoensaanpassingsproblemen hebben ze mogelijk vertekend gemaakt) en niet-standaardhulpmiddelen brengen ook risico's en kosten met zich mee.
Daarom wil de Fed worden veroordeeld dat ze nodig zijn; misschien wilde de Fed wat munitie houden voor als de EMU-crisis zou escaleren. Hij voegde er echter ferm aan toe dat de Fed des te noodzakelijker actie zou ondernemen.
De draai van de operatie waartoe vorig jaar besloten werd, eindigt eind juni. De FOMC besloot echter om aan het eind van het jaar haar programma voort te zetten om de gemiddelde looptijd van haar effectenbezit uit te breiden. De NY Fed zal de operaties uitvoeren. Het koopt schatkistpapier met resterende looptijden van 6-jaren tot 30-jaren in het huidige tempo en verkoopt of vereffende schatkistpapier met resterende looptijden van ongeveer 3-jaren of minder. De Fed stelt dat dit neerwaartse druk op de lange rente moet uitoefenen en de bredere financiële omstandigheden meer accommoderend moet maken. De NY Fed voegde eraan toe dat tegen het einde van het programma de Fed vrijwel geen effecten zal hebben die in januari 2016 vervallen. Effecten die vervallen in H2 van 2012 zullen worden ingewisseld en niet worden verkocht, omdat het effect op de portefeuille vrijwel gelijk is. De verdeling van de aankopen is ongeveer hetzelfde als in het eerste programma (30% in 20-30 jaar emmer, 32% in elk de 6-8 en 8-10 jaar emmer, 4% in het jaar 10-20 en 3% 6-30 jaar TIPS. Aan het einde van het programma bedragen de aankopen en verkopen elk $ 267B.
« Marktoverzicht 21 juni 2012 Ruwe olie tuimelt op Fed-verklaringen »
