Craintes de stagflation découlant de difficultés économiques imminentes
Les marchés financiers sont pris dans un bras de fer entre l'inflation continue et les inquiétudes liées à la récession alors qu'ils tentent de deviner la prochaine décision de la Réserve fédérale. Cela signifie que les investisseurs ignorent potentiellement un résultat beaucoup plus dangereux : la stagflation.
La combinaison d'une croissance économique plus lente et d'une inflation persistante pourrait potentiellement briser les espoirs d'un renversement de la campagne agressive de la Fed pour freiner l'inflation en augmentant les taux d'intérêt. Cela exposerait beaucoup d'erreurs de jugement du marché, ce qui ferait grimper le prix des actions, des prêts et d'autres actifs risqués cette année.
C'est ce que certains économistes appellent la « stagflation allégée » et cela représente un contexte macroéconomique inquiétant pour les gestionnaires de fonds qui pansent encore leurs blessures suite à la chute brutale des cours des actions et des obligations en 2022.
Les exemples historiques d'une économie embourbée dans la stagflation sont limités, il n'y a donc pas grand-chose pour guider l'investissement dans ce type d'économie. Pour de nombreux gestionnaires de fonds, les transactions préférées sont les obligations de haute qualité, l'or et les actions de sociétés capables de résister au ralentissement économique.
"Il devrait y avoir quelque chose comme la stagflation cette année - une inflation collante et un ralentissement de la croissance - jusqu'à ce que quelque chose se casse et que la Fed soit forcée de baisser les taux", a déclaré Kelly Wood, gestionnaire de fonds chez Schroders Plc. "Nous pensons que les obligations deviendront la principale classe d'actifs en 2023. Des rendements plus élevés pendant longtemps jusqu'à ce que quelque chose se casse ne sont pas un environnement très attractif pour les actifs risqués et un bon environnement pour profiter des titres à revenu fixe."
PIB
Bloomberg Economics voit des risques croissants de stagflation, l'appelant « stagflation lite », et l'évaluation initiale du gouvernement sur la croissance économique au premier trimestre confirme leur point de vue. Le produit intérieur brut a augmenté à un taux annualisé de 1.1% entre janvier et mars, a rapporté le Bureau of Economic Analysis le 27 avril. Cela a dépassé l'estimation médiane des économistes dans un sondage Bloomberg et a marqué un ralentissement par rapport à la croissance de 2.6% du trimestre précédent. Pendant ce temps, la référence d'inflation préférée de la Fed, qui exclut les aliments et l'énergie, a augmenté à 4.9 % au premier trimestre.
Pression inflationniste
Cette pression inflationniste continue signifie que les décideurs politiques devraient à nouveau relever les taux le 3 mai, même si les récentes tensions bancaires resserrent les conditions de crédit d'une manière qui menace d'exacerber les efforts de la Fed pour réduire la demande. Le scénario de base de Bloomberg Economics est que la Fed fera une longue pause après une hausse des taux cette semaine, mais ils mettent en garde contre un risque croissant que la banque centrale doive faire plus.
Cela met en évidence le risque d'erreur d'appréciation du marché sur les taux d'intérêt à court terme, qui suggèrent une baisse des taux d'un quart à deux quarts de point d'ici la fin de cette année.
"L'environnement stagflationniste que je vois dans mes prévisions pour la fin de cette année, ainsi que pour 2024, sera quelque chose comme une croissance de zéro à 1%, plus proche de zéro, et toujours une inflation supérieure à 3%", déclare Anna Wong, chef Économiste américain chez Bloomberg Economics.
Courbe de rendement
La courbe des taux reste fortement inversée, signe avant-coureur historique d'une récession. Le rendement sous-jacent des obligations à 10 ans, à environ 3.5 %, est inférieur d'environ 61 points de base au rendement des obligations à 2 ans.
Pourtant, la courbe se pentifie à nouveau et l'écart se rétrécit depuis qu'il a atteint 111 points de base le 8 mars – l'inversion la plus profonde depuis le début des années 1980 – alors que les faillites de certaines banques régionales aggravent les inquiétudes liées à la récession américaine et alimentent les attentes d'un taux coupé par la Fed.
Les hedge funds ont augmenté leurs paris contre les actions américaines, signe qu'ils estiment que le marché boursier est sous-évalué après un bon début d'année. Ils parient également gros contre les bons du Trésor – les fonds à effet de levier, au 25 avril, ont fait presque les plus gros paris jamais réalisés sur une baisse des contrats à terme sur obligations à 10 ans.
Métaux précieux
Certains investisseurs se tournent vers les métaux précieux comme valeur refuge. Matthew McLennan, de First Eagle Investments, a déclaré qu'environ 15% des portefeuilles mondiaux de la société sont dans les lingots et les mines d'or comme une couverture potentielle contre l'inflation et la dépréciation du dollar au milieu des craintes d'une "crise systémique plus large" sur les marchés.
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