14 mai • Commentaires du marché • 7617 Vues • Comments Off sur les événements du calendrier économique et les enchères d'obligations 14 mai 2012
Aujourd'hui, le calendrier économique est plutôt mince avec seulement les données de production industrielle de la zone euro et le chiffre final de l'inflation de l'IPC italien. Les ministres des Finances de la zone euro se réunissent à Bruxelles et en Espagne (bons du Trésor 12/18 mois), l'Allemagne (Bubills) et l'Italie (BTP) vont exploiter le marché.
Dans la zone euro, la production industrielle devrait avoir augmenté pour un deuxième mois consécutif en mars, mais le rythme de la croissance devrait avoir ralenti.
Le consensus s'attend à une hausse de 0.4% M / M en mars, la moitié du rythme enregistré en février (0.8% M / M). En février cependant, la production a été stimulée par l'énergie en raison du temps extrêmement froid. Les données nationales publiées plus tôt ont montré une image mitigée. La production allemande et italienne a connu un rebond lié aux conditions météorologiques, tandis que la production espagnole et française a reculé en mars.
Pour la zone euro, nous pensons que les risques sont à la baisse par rapport aux attentes, car la lecture de l'UEM n'inclut pas le secteur de la construction, alors que les services publics reculeront probablement.
Aujourd'hui, l'agence de la dette italienne exploite le marché dans des conditions de marché difficiles. Les lignes proposées sont le BTP en marche 3 ans (2.5-3.5 G € 2.5% mars 2015) et une combinaison du BTP hors course 10 ans (4.25% mars 2020), du BTP en marche 10 ans ( 5% Mar2022) et 15 ans de BTP (5% Mar2025) pour un supplément de 1-1.75 milliard d'euros. Le montant relativement faible proposé et l'accent mis sur le ténor court devraient cependant pouvoir être digérés par les investisseurs (nationaux).
Le Trésor finlandais exploite le RFGB sur 5 ans (1 G € 1.875% avril 2017). Ce n'est que la deuxième fois que la Finlande arrive sur le marché obligataire pour une émission en euros cette année. Le papier noté AAA répondra probablement à une bonne demande.
Aujourd'hui, l'Eurogroupe (ministres des finances de l'UEM) se réunit à Bruxelles, tandis que demain l'Ecofin plus large se réunit. Ce pourrait être une réunion intéressante, maintenant que la crise de la dette de l'euro est revenue après n'avoir jamais complètement disparu.
Le stress en Grèce et en Espagne est le plus accrocheur. Cependant, les élections françaises ont également changé le débat avec les risques économiques. Dans ce contexte, plusieurs dirigeants clés de l'UEM ont parlé d'un pacte de croissance. Les ministres des Finances discuteront et prépareront probablement le pacte de croissance qui sera discuté plus avant lors d'un dîner informel sur le «pacte de croissance» par les dirigeants de l'UEM et qui devrait faire l'objet d'un accord lors du sommet européen de fin juin.
Le principe aurait pu être plus ou moins accepté, mais sur les mesures concrètes les divergences d’opinion sont encore très larges et cela devrait également être le cas sur le financement du pacte.
Le commissaire Rehn a déclaré ce week-end qu'il rejetait comme faux le choix de la relance d'austérité. Les deux sont nécessaires. Les pays doivent garder le cap sur l'assainissement budgétaire alors que davantage d'investissements publics et privés sont nécessaires. La proposition de la Commission européenne à l'Espagne de se voir accorder un an supplémentaire pour ramener le déficit à 3% du PIB (sous certaines conditions) peut être généralisée à d'autres pays.
S'ils mettent en œuvre les mesures d'austérité convenues et que le déficit dépasserait néanmoins l'objectif, ils pourraient ne pas être obligés de prendre des mesures supplémentaires.
Le deuxième thème de la réunion sera certainement la situation en Grèce et son sort au sein de l'UEM. Au cours du week-end, le président de la Commission européenne, Barroso, a suggéré que la Grèce devrait quitter l'euro si elle ne suivait pas les règles de l'euro (pactes, programme de sauvetage). Il y avait d'autres sources influentes qui ont poussé la Grèce à choisir de se conformer au programme de sauvetage ou de faire face au défaut et à la sortie.
Nous pensons que la Grèce sera bien présente aux discussions de l'Eurogroupe et, même si elle n'est pas rendue publique, il devrait y avoir un plan B sur la préparation. Donc, les commentaires qui suivent pourraient être intéressants.
Enfin, le troisième gros problème est l'Espagne. Le gouvernement a de moins en moins d'options et une sorte de soutien multilatéral devrait être plus que bienvenu. Cependant, un programme à grande échelle qui les éloignerait des marchés pendant un certain temps est probablement contre-productif, mais un certain soutien au secteur bancaire via le FESF, s'il n'a pas à passer par les comptes espagnols, pourrait être constructif.
Nous craignons que la dernière initiative bancaire ne parvienne à apaiser les tensions sur les marchés. Nous ne pensons pas que l'Eurogroupe soit déjà sur le point de prendre / suggérer des décisions, mais la question pourrait être discutée.
ECOFINl'eurogroupezone euroGrèce
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Calendrier économique Événements et enchères d'obligations 14 mai 2012
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Aujourd'hui, le calendrier économique est plutôt mince avec seulement les données de production industrielle de la zone euro et le chiffre final de l'inflation de l'IPC italien. Les ministres des Finances de la zone euro se réunissent à Bruxelles et en Espagne (bons du Trésor 12/18 mois), l'Allemagne (Bubills) et l'Italie (BTP) vont exploiter le marché.
Dans la zone euro, la production industrielle devrait avoir augmenté pour un deuxième mois consécutif en mars, mais le rythme de la croissance devrait avoir ralenti.
Le consensus s'attend à une hausse de 0.4% M / M en mars, la moitié du rythme enregistré en février (0.8% M / M). En février cependant, la production a été stimulée par l'énergie en raison du temps extrêmement froid. Les données nationales publiées plus tôt ont montré une image mitigée. La production allemande et italienne a connu un rebond lié aux conditions météorologiques, tandis que la production espagnole et française a reculé en mars.
Pour la zone euro, nous pensons que les risques sont à la baisse par rapport aux attentes, car la lecture de l'UEM n'inclut pas le secteur de la construction, alors que les services publics reculeront probablement.
Aujourd'hui, l'agence de la dette italienne exploite le marché dans des conditions de marché difficiles. Les lignes proposées sont le BTP en marche 3 ans (2.5-3.5 G € 2.5% mars 2015) et une combinaison du BTP hors course 10 ans (4.25% mars 2020), du BTP en marche 10 ans ( 5% Mar2022) et 15 ans de BTP (5% Mar2025) pour un supplément de 1-1.75 milliard d'euros. Le montant relativement faible proposé et l'accent mis sur le ténor court devraient cependant pouvoir être digérés par les investisseurs (nationaux).
Le Trésor finlandais exploite le RFGB sur 5 ans (1 G € 1.875% avril 2017). Ce n'est que la deuxième fois que la Finlande arrive sur le marché obligataire pour une émission en euros cette année. Le papier noté AAA répondra probablement à une bonne demande.
Aujourd'hui, l'Eurogroupe (ministres des finances de l'UEM) se réunit à Bruxelles, tandis que demain l'Ecofin plus large se réunit. Ce pourrait être une réunion intéressante, maintenant que la crise de la dette de l'euro est revenue après n'avoir jamais complètement disparu.
Le stress en Grèce et en Espagne est le plus accrocheur. Cependant, les élections françaises ont également changé le débat avec les risques économiques. Dans ce contexte, plusieurs dirigeants clés de l'UEM ont parlé d'un pacte de croissance. Les ministres des Finances discuteront et prépareront probablement le pacte de croissance qui sera discuté plus avant lors d'un dîner informel sur le «pacte de croissance» par les dirigeants de l'UEM et qui devrait faire l'objet d'un accord lors du sommet européen de fin juin.
Le principe aurait pu être plus ou moins accepté, mais sur les mesures concrètes les divergences d’opinion sont encore très larges et cela devrait également être le cas sur le financement du pacte.
Le commissaire Rehn a déclaré ce week-end qu'il rejetait comme faux le choix de la relance d'austérité. Les deux sont nécessaires. Les pays doivent garder le cap sur l'assainissement budgétaire alors que davantage d'investissements publics et privés sont nécessaires. La proposition de la Commission européenne à l'Espagne de se voir accorder un an supplémentaire pour ramener le déficit à 3% du PIB (sous certaines conditions) peut être généralisée à d'autres pays.
S'ils mettent en œuvre les mesures d'austérité convenues et que le déficit dépasserait néanmoins l'objectif, ils pourraient ne pas être obligés de prendre des mesures supplémentaires.
Le deuxième thème de la réunion sera certainement la situation en Grèce et son sort au sein de l'UEM. Au cours du week-end, le président de la Commission européenne, Barroso, a suggéré que la Grèce devrait quitter l'euro si elle ne suivait pas les règles de l'euro (pactes, programme de sauvetage). Il y avait d'autres sources influentes qui ont poussé la Grèce à choisir de se conformer au programme de sauvetage ou de faire face au défaut et à la sortie.
Nous pensons que la Grèce sera bien présente aux discussions de l'Eurogroupe et, même si elle n'est pas rendue publique, il devrait y avoir un plan B sur la préparation. Donc, les commentaires qui suivent pourraient être intéressants.
Enfin, le troisième gros problème est l'Espagne. Le gouvernement a de moins en moins d'options et une sorte de soutien multilatéral devrait être plus que bienvenu. Cependant, un programme à grande échelle qui les éloignerait des marchés pendant un certain temps est probablement contre-productif, mais un certain soutien au secteur bancaire via le FESF, s'il n'a pas à passer par les comptes espagnols, pourrait être constructif.
Nous craignons que la dernière initiative bancaire ne parvienne à apaiser les tensions sur les marchés. Nous ne pensons pas que l'Eurogroupe soit déjà sur le point de prendre / suggérer des décisions, mais la question pourrait être discutée.
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