1. Februar • Marktkommentare • 7232 Ansichten • 3 Kommentare über den ursprünglichen japanischen Ausdruck zur quantitativen Lockerung
量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa
Die Märkte wurden im letzten Monat einem Aufweichungsprozess unterzogen, in der Erwartung, dass die britische Bank of England möglicherweise bei ihrem nächsten monatlichen Treffen weitere QE durchführen wird. Angesichts des heißen Themas kann es sich lohnen, einen Blick auf die Ursprünge, den Mechanismus und die fragwürdigen Vorteile dieser unorthodoxen Version der Geldpolitik zu werfen, die Teil des Lexikons der modernen Sprache geworden ist.
Die Frage nach mehr QE und der damit verbundenen intensiven Erzählung wurde auch in den USA erneut aufgeworfen. Jedes Fed-Treffen wird von intensiven Spekulationen und der Suche nach Hinweisen begleitet, ob die Fed (in Form von Ben Bernanke) die Märkte auf eine Ankündigung von QE 3 vorbereitet oder nicht.
Ein interessanter Aspekt der QE ist die Tatsache, dass in der heutigen Geldpolitik die erste Inkarnation von Japan versucht wurde, um die Nation aus einer damals stagnierenden Wirtschaft herauszuholen, die zuvor unter den Verwüstungen der Stagflation gelitten hatte. Die Prognose war, dass die japanische Version der QE gescheitert ist, wie eine immer noch stagnierende Wirtschaft zeigt. Einige Kommentatoren würden vorschlagen, dass sich die drittgrößte Weltwirtschaft, obwohl sie ein Produktionskraftwerk ist, über einen Zeitraum von mehr als 20 Jahren nicht verbessert hat.
Die kombinierte Verschuldung gegenüber dem BIP Japans ist in wirtschaftlicher Hinsicht erschreckend. Die Gesamtverschuldung gegenüber dem BIP liegt bei über 600%, und ihre Billiardenverschuldung (rund 13 Billionen US-Dollar) gibt Anlass zur Sorge, da Japans Verschuldung nach Jahren der Pump-Priming-Maßnahmen der Regierungen bereits mit rund dem doppelten BIP die größte der industrialisierten Welt ist vergeblich, einen langen wirtschaftlichen Niedergang aufzuhalten. Die Staatsausgaben für das Jahr bis März werden voraussichtlich ebenfalls auf einen Rekordwert von 106.40 Billionen ansteigen, da die Reihe zusätzlicher Budgets die ohnehin schwierige Haushaltslage des Landes verschärfen wird.
Die politischen Entscheidungsträger in Großbritannien ignorieren offenbar die Frage, wie „unabhängig“ die Bank of England tatsächlich ist, wenn sie QE-Entscheidungen treffen, und erwägen offenbar die Verwendung einer weiteren quantitativen Lockerung aufgrund des Rückgangs der Geldmenge.
Die Aussichten auf neue Maßnahmen der Bank of England (um das Wachstum indirekt anzukurbeln) stiegen Anfang dieser Woche, nachdem die BoE Zahlen veröffentlicht hatte, die einen Rückgang der Geldmenge in Verbindung mit einer schwachen Kreditaufnahme sowohl von Unternehmen als auch von privaten Haushalten zeigten. Die Nachricht von einem Austrocknen der Kredite ließ die Analysten von City zuversichtlich, dass das neunköpfige geldpolitische Komitee der Bank eine neue Runde der quantitativen Lockerung ankündigen würde, wenn es nächste Woche zusammentritt.
Die BoE kündigte Anfang 2009 die erste QE-Welle an und kaufte in den nächsten 200 Monaten 12 Mrd. GBP an Staatsanleihen. Als sich die Auswirkungen der Krise in der Eurozone im Herbst 2011 über den Ärmelkanal ausbreiteten, kündigte die Bank an, in einem dreimonatigen Programm weitere Gilts im Wert von 75 Mrd. GBP zu kaufen. Das geht jetzt zu Ende.
Geld drucken
Quantitative Lockerung wurde von den Medien und Finanzanalysten als „Druckgeld“ bezeichnet. Die Zentralbanken geben jedoch an, dass die Verwendung des neu geschaffenen Geldes in der QE unterschiedlich ist. Bei der QE wird das neu geschaffene Geld für den Kauf von Staatsanleihen oder anderen finanziellen Vermögenswerten verwendet, während der Begriff Gelddruck normalerweise impliziert, dass das neu geprägte Geld zur direkten Finanzierung von Staatsdefiziten oder zur Tilgung von Staatsschulden (auch als Monetarisierung der Staatsschulden bezeichnet) verwendet wird ).
Früheste moderne Verwendung der quantitativen Lockerung
Der ursprüngliche japanische Ausdruck für quantitative Lockerung (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa) wurde erstmals von einer Zentralbank in den Veröffentlichungen der Bank of Japan verwendet. Die Bank of Japan hat am 19. März 2001 eine Politik mit diesem Namen verabschiedet. In der offiziellen geldpolitischen Ankündigung der Bank of Japan zu diesem Datum wird dieser Ausdruck (oder ein Ausdruck, der „quantitativ“ verwendet) jedoch weder im japanischen Original verwendet Erklärung oder deren englische Übersetzung. In der Tat hatte die Bank of Japan jahrelang, auch noch im Februar 2001, behauptet, dass „quantitative Lockerung nicht effektiv ist“, und ihre Verwendung für die Geldpolitik abgelehnt.
Was ist quantitative Lockerung (QE)?
Quantitative Lockerung (QE) ist eine Geldpolitik, mit der die Zentralbanken die Volkswirtschaft ankurbeln, wenn die konventionelle Geldpolitik unwirksam geworden ist. Eine Zentralbank kauft finanzielle Vermögenswerte, um der Wirtschaft eine vorher festgelegte Geldmenge zuzuführen. Dies unterscheidet sich von der üblichen Politik, Staatsanleihen zu kaufen oder zu verkaufen, um die Marktzinssätze auf einem bestimmten Zielwert zu halten.
Eine Zentralbank führt eine quantitative Lockerung durch, indem sie finanzielle Vermögenswerte von Banken und anderen Unternehmen des privaten Sektors mit neuem elektronisch erstelltem Geld kauft. Diese Maßnahme erhöht die überschüssigen Reserven der Banken und erhöht auch die Preise der gekauften finanziellen Vermögenswerte, was deren Rendite senkt.
Bei der expansiven Geldpolitik kauft die Zentralbank in der Regel kurzfristige Staatsanleihen, um die kurzfristigen Marktzinssätze zu senken (unter Verwendung einer Kombination aus ständigen Kreditfazilitäten. Wenn die kurzfristigen Zinssätze jedoch entweder bei oder nahe Null liegen Eine normale Geldpolitik kann die Zinssätze nicht mehr senken. Eine quantitative Lockerung kann dann von den Währungsbehörden genutzt werden, um die Wirtschaft weiter anzukurbeln, indem Vermögenswerte mit einer längeren Laufzeit als nur kurzfristige Staatsanleihen gekauft und damit die längerfristigen Zinssätze weiter gesenkt werden die Zinsstrukturkurve.
Durch quantitative Lockerung kann sichergestellt werden, dass die Inflation nicht unter das Ziel fällt. Zu den Risiken gehört, dass die Politik wirksamer als beabsichtigt gegen Deflation vorgeht - was zu einer höheren Inflation führt oder nicht effektiv genug ist -, wenn die Banken die zusätzlichen Reserven nicht ausleihen.
Funktioniert die quantitative Lockerung?
Nach Angaben des IWF haben die von den Zentralbanken seit Beginn der Finanzkrise Ende der 2000er Jahre verfolgten Maßnahmen zur quantitativen Lockerung dazu beigetragen, die systemischen Risiken nach dem Konkurs von Lehman Brothers zu verringern. Der IWF gibt an, dass die Politik auch dazu beigetragen hat, das Marktvertrauen zu verbessern und die Rezession in den G7-Volkswirtschaften in der zweiten Jahreshälfte 2009 zu überwinden.
Im November 2010 veröffentlichte eine Gruppe konservativer republikanischer Ökonomen und politischer Aktivisten einen offenen Brief an den Vorsitzenden der US-Notenbank, Ben Bernanke, in dem die Wirksamkeit des QE-Programms der Fed in Frage gestellt wurde. Die Fed antwortete, dass ihre Maßnahmen das wirtschaftliche Umfeld hoher Arbeitslosigkeit und niedriger Inflation widerspiegeln.
Quantitative Lockerungen können zu einer höheren Inflation führen als gewünscht, wenn der erforderliche Lockerungsbetrag überschätzt wird und zu viel Geld geschaffen wird. Alternativ kann es scheitern, wenn Banken weiterhin zögern, Kleinunternehmen und privaten Haushalten Geld zu leihen, um die Nachfrage anzukurbeln. Quantitative Lockerung kann den Entschuldungsprozess erleichtern, da sie die Erträge senkt. Im Kontext einer globalen Wirtschaft können niedrigere Zinssätze jedoch indirekt zu Vermögensblasen in anderen Volkswirtschaften geführt haben.
Eine Erhöhung der Geldmenge wirkt sich inflationär aus (was durch eine Erhöhung der jährlichen Inflationsrate angezeigt wird). Es gibt eine Zeitverzögerung zwischen Geldmengenwachstum und Inflation. Der mit dem Geldmengenwachstum durch QE verbundene Inflationsdruck könnte zunehmen, bevor die Zentralbank Maßnahmen ergreift, um ihnen entgegenzuwirken. Inflationsrisiken werden gemindert, wenn die Wirtschaft des Systems aus dem Tempo des Anstiegs der Geldmenge aufgrund der Lockerung herauswächst. Wenn die Produktion in einer Volkswirtschaft aufgrund der erhöhten Geldmenge steigt, kann auch der Wert einer Währungseinheit steigen, obwohl mehr Währung verfügbar ist.
Wenn zum Beispiel die Wirtschaft einer Nation einen signifikanten Produktionsanstieg mit einer Rate vorantreiben würde, die mindestens so hoch ist wie die Höhe der monetisierten Schulden, würde der Inflationsdruck ausgeglichen. Dies kann nur geschehen, wenn Mitgliedsbanken das überschüssige Geld tatsächlich ausleihen, anstatt das zusätzliche Geld zu horten. In Zeiten hoher Wirtschaftsleistung hat die Zentralbank immer die Möglichkeit, die Reserven durch Zinserhöhungen oder andere Mittel wieder auf ein höheres Niveau zu bringen, wodurch die ergriffenen Lockerungsmaßnahmen wirksam rückgängig gemacht werden. In Volkswirtschaften, in denen die Geldnachfrage in Bezug auf die Zinssätze sehr unelastisch ist oder die Zinssätze nahe Null liegen (Symptome, die eine Liquiditätsfalle implizieren), kann eine quantitative Lockerung durchgeführt werden, um das Geldangebot anzukurbeln, und vorausgesetzt, dass die Wirtschaft in Ordnung ist Unterhalb des Potenzials (innerhalb der Grenze der Produktionsmöglichkeiten) wäre der Inflationseffekt überhaupt nicht vorhanden oder viel geringer.
Durch die Erhöhung der Geldmenge werden die Wechselkurse eines Landes gegenüber anderen Währungen abgewertet. Dieses Merkmal der QE kommt Exporteuren mit Wohnsitz im Land, die QE durchführen, und Schuldnern, deren Schulden auf diese Währung lauten, direkt zugute, da die Währung die Schulden ebenfalls abwertet. Es schadet jedoch direkt den Gläubigern und Inhabern der Währung, da der reale Wert ihrer Bestände abnimmt. Die Abwertung einer Währung schadet den Importeuren auch direkt, da die Kosten für importierte Waren durch die Abwertung der Währung erhöht werden.
Das neue Geld könnte von den Banken verwendet werden, um in Schwellenländer, rohstoffbasierte Volkswirtschaften, Rohstoffe selbst und nicht lokale Gelegenheiten zu investieren, anstatt Kredite an lokale Unternehmen zu vergeben, die Schwierigkeiten haben, Kredite zu erhalten.
fedJapanquantitativen Lockerungsprogrammen
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Der ursprüngliche japanische Ausdruck für quantitative Lockerung
1. Februar • Marktkommentare • 7232 Ansichten • 3 Kommentare über den ursprünglichen japanischen Ausdruck zur quantitativen Lockerung
量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa
Die Märkte wurden im letzten Monat einem Aufweichungsprozess unterzogen, in der Erwartung, dass die britische Bank of England möglicherweise bei ihrem nächsten monatlichen Treffen weitere QE durchführen wird. Angesichts des heißen Themas kann es sich lohnen, einen Blick auf die Ursprünge, den Mechanismus und die fragwürdigen Vorteile dieser unorthodoxen Version der Geldpolitik zu werfen, die Teil des Lexikons der modernen Sprache geworden ist.
Die Frage nach mehr QE und der damit verbundenen intensiven Erzählung wurde auch in den USA erneut aufgeworfen. Jedes Fed-Treffen wird von intensiven Spekulationen und der Suche nach Hinweisen begleitet, ob die Fed (in Form von Ben Bernanke) die Märkte auf eine Ankündigung von QE 3 vorbereitet oder nicht.
Ein interessanter Aspekt der QE ist die Tatsache, dass in der heutigen Geldpolitik die erste Inkarnation von Japan versucht wurde, um die Nation aus einer damals stagnierenden Wirtschaft herauszuholen, die zuvor unter den Verwüstungen der Stagflation gelitten hatte. Die Prognose war, dass die japanische Version der QE gescheitert ist, wie eine immer noch stagnierende Wirtschaft zeigt. Einige Kommentatoren würden vorschlagen, dass sich die drittgrößte Weltwirtschaft, obwohl sie ein Produktionskraftwerk ist, über einen Zeitraum von mehr als 20 Jahren nicht verbessert hat.
Die kombinierte Verschuldung gegenüber dem BIP Japans ist in wirtschaftlicher Hinsicht erschreckend. Die Gesamtverschuldung gegenüber dem BIP liegt bei über 600%, und ihre Billiardenverschuldung (rund 13 Billionen US-Dollar) gibt Anlass zur Sorge, da Japans Verschuldung nach Jahren der Pump-Priming-Maßnahmen der Regierungen bereits mit rund dem doppelten BIP die größte der industrialisierten Welt ist vergeblich, einen langen wirtschaftlichen Niedergang aufzuhalten. Die Staatsausgaben für das Jahr bis März werden voraussichtlich ebenfalls auf einen Rekordwert von 106.40 Billionen ansteigen, da die Reihe zusätzlicher Budgets die ohnehin schwierige Haushaltslage des Landes verschärfen wird.
Die politischen Entscheidungsträger in Großbritannien ignorieren offenbar die Frage, wie „unabhängig“ die Bank of England tatsächlich ist, wenn sie QE-Entscheidungen treffen, und erwägen offenbar die Verwendung einer weiteren quantitativen Lockerung aufgrund des Rückgangs der Geldmenge.
Die Aussichten auf neue Maßnahmen der Bank of England (um das Wachstum indirekt anzukurbeln) stiegen Anfang dieser Woche, nachdem die BoE Zahlen veröffentlicht hatte, die einen Rückgang der Geldmenge in Verbindung mit einer schwachen Kreditaufnahme sowohl von Unternehmen als auch von privaten Haushalten zeigten. Die Nachricht von einem Austrocknen der Kredite ließ die Analysten von City zuversichtlich, dass das neunköpfige geldpolitische Komitee der Bank eine neue Runde der quantitativen Lockerung ankündigen würde, wenn es nächste Woche zusammentritt.
Die BoE kündigte Anfang 2009 die erste QE-Welle an und kaufte in den nächsten 200 Monaten 12 Mrd. GBP an Staatsanleihen. Als sich die Auswirkungen der Krise in der Eurozone im Herbst 2011 über den Ärmelkanal ausbreiteten, kündigte die Bank an, in einem dreimonatigen Programm weitere Gilts im Wert von 75 Mrd. GBP zu kaufen. Das geht jetzt zu Ende.
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Quantitative Lockerung wurde von den Medien und Finanzanalysten als „Druckgeld“ bezeichnet. Die Zentralbanken geben jedoch an, dass die Verwendung des neu geschaffenen Geldes in der QE unterschiedlich ist. Bei der QE wird das neu geschaffene Geld für den Kauf von Staatsanleihen oder anderen finanziellen Vermögenswerten verwendet, während der Begriff Gelddruck normalerweise impliziert, dass das neu geprägte Geld zur direkten Finanzierung von Staatsdefiziten oder zur Tilgung von Staatsschulden (auch als Monetarisierung der Staatsschulden bezeichnet) verwendet wird ).
Früheste moderne Verwendung der quantitativen Lockerung
Der ursprüngliche japanische Ausdruck für quantitative Lockerung (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa) wurde erstmals von einer Zentralbank in den Veröffentlichungen der Bank of Japan verwendet. Die Bank of Japan hat am 19. März 2001 eine Politik mit diesem Namen verabschiedet. In der offiziellen geldpolitischen Ankündigung der Bank of Japan zu diesem Datum wird dieser Ausdruck (oder ein Ausdruck, der „quantitativ“ verwendet) jedoch weder im japanischen Original verwendet Erklärung oder deren englische Übersetzung. In der Tat hatte die Bank of Japan jahrelang, auch noch im Februar 2001, behauptet, dass „quantitative Lockerung nicht effektiv ist“, und ihre Verwendung für die Geldpolitik abgelehnt.
Was ist quantitative Lockerung (QE)?
Quantitative Lockerung (QE) ist eine Geldpolitik, mit der die Zentralbanken die Volkswirtschaft ankurbeln, wenn die konventionelle Geldpolitik unwirksam geworden ist. Eine Zentralbank kauft finanzielle Vermögenswerte, um der Wirtschaft eine vorher festgelegte Geldmenge zuzuführen. Dies unterscheidet sich von der üblichen Politik, Staatsanleihen zu kaufen oder zu verkaufen, um die Marktzinssätze auf einem bestimmten Zielwert zu halten.
Eine Zentralbank führt eine quantitative Lockerung durch, indem sie finanzielle Vermögenswerte von Banken und anderen Unternehmen des privaten Sektors mit neuem elektronisch erstelltem Geld kauft. Diese Maßnahme erhöht die überschüssigen Reserven der Banken und erhöht auch die Preise der gekauften finanziellen Vermögenswerte, was deren Rendite senkt.
Bei der expansiven Geldpolitik kauft die Zentralbank in der Regel kurzfristige Staatsanleihen, um die kurzfristigen Marktzinssätze zu senken (unter Verwendung einer Kombination aus ständigen Kreditfazilitäten. Wenn die kurzfristigen Zinssätze jedoch entweder bei oder nahe Null liegen Eine normale Geldpolitik kann die Zinssätze nicht mehr senken. Eine quantitative Lockerung kann dann von den Währungsbehörden genutzt werden, um die Wirtschaft weiter anzukurbeln, indem Vermögenswerte mit einer längeren Laufzeit als nur kurzfristige Staatsanleihen gekauft und damit die längerfristigen Zinssätze weiter gesenkt werden die Zinsstrukturkurve.
Durch quantitative Lockerung kann sichergestellt werden, dass die Inflation nicht unter das Ziel fällt. Zu den Risiken gehört, dass die Politik wirksamer als beabsichtigt gegen Deflation vorgeht - was zu einer höheren Inflation führt oder nicht effektiv genug ist -, wenn die Banken die zusätzlichen Reserven nicht ausleihen.
Funktioniert die quantitative Lockerung?
Nach Angaben des IWF haben die von den Zentralbanken seit Beginn der Finanzkrise Ende der 2000er Jahre verfolgten Maßnahmen zur quantitativen Lockerung dazu beigetragen, die systemischen Risiken nach dem Konkurs von Lehman Brothers zu verringern. Der IWF gibt an, dass die Politik auch dazu beigetragen hat, das Marktvertrauen zu verbessern und die Rezession in den G7-Volkswirtschaften in der zweiten Jahreshälfte 2009 zu überwinden.
Im November 2010 veröffentlichte eine Gruppe konservativer republikanischer Ökonomen und politischer Aktivisten einen offenen Brief an den Vorsitzenden der US-Notenbank, Ben Bernanke, in dem die Wirksamkeit des QE-Programms der Fed in Frage gestellt wurde. Die Fed antwortete, dass ihre Maßnahmen das wirtschaftliche Umfeld hoher Arbeitslosigkeit und niedriger Inflation widerspiegeln.
Quantitative Lockerungen können zu einer höheren Inflation führen als gewünscht, wenn der erforderliche Lockerungsbetrag überschätzt wird und zu viel Geld geschaffen wird. Alternativ kann es scheitern, wenn Banken weiterhin zögern, Kleinunternehmen und privaten Haushalten Geld zu leihen, um die Nachfrage anzukurbeln. Quantitative Lockerung kann den Entschuldungsprozess erleichtern, da sie die Erträge senkt. Im Kontext einer globalen Wirtschaft können niedrigere Zinssätze jedoch indirekt zu Vermögensblasen in anderen Volkswirtschaften geführt haben.
Eine Erhöhung der Geldmenge wirkt sich inflationär aus (was durch eine Erhöhung der jährlichen Inflationsrate angezeigt wird). Es gibt eine Zeitverzögerung zwischen Geldmengenwachstum und Inflation. Der mit dem Geldmengenwachstum durch QE verbundene Inflationsdruck könnte zunehmen, bevor die Zentralbank Maßnahmen ergreift, um ihnen entgegenzuwirken. Inflationsrisiken werden gemindert, wenn die Wirtschaft des Systems aus dem Tempo des Anstiegs der Geldmenge aufgrund der Lockerung herauswächst. Wenn die Produktion in einer Volkswirtschaft aufgrund der erhöhten Geldmenge steigt, kann auch der Wert einer Währungseinheit steigen, obwohl mehr Währung verfügbar ist.
Wenn zum Beispiel die Wirtschaft einer Nation einen signifikanten Produktionsanstieg mit einer Rate vorantreiben würde, die mindestens so hoch ist wie die Höhe der monetisierten Schulden, würde der Inflationsdruck ausgeglichen. Dies kann nur geschehen, wenn Mitgliedsbanken das überschüssige Geld tatsächlich ausleihen, anstatt das zusätzliche Geld zu horten. In Zeiten hoher Wirtschaftsleistung hat die Zentralbank immer die Möglichkeit, die Reserven durch Zinserhöhungen oder andere Mittel wieder auf ein höheres Niveau zu bringen, wodurch die ergriffenen Lockerungsmaßnahmen wirksam rückgängig gemacht werden. In Volkswirtschaften, in denen die Geldnachfrage in Bezug auf die Zinssätze sehr unelastisch ist oder die Zinssätze nahe Null liegen (Symptome, die eine Liquiditätsfalle implizieren), kann eine quantitative Lockerung durchgeführt werden, um das Geldangebot anzukurbeln, und vorausgesetzt, dass die Wirtschaft in Ordnung ist Unterhalb des Potenzials (innerhalb der Grenze der Produktionsmöglichkeiten) wäre der Inflationseffekt überhaupt nicht vorhanden oder viel geringer.
Durch die Erhöhung der Geldmenge werden die Wechselkurse eines Landes gegenüber anderen Währungen abgewertet. Dieses Merkmal der QE kommt Exporteuren mit Wohnsitz im Land, die QE durchführen, und Schuldnern, deren Schulden auf diese Währung lauten, direkt zugute, da die Währung die Schulden ebenfalls abwertet. Es schadet jedoch direkt den Gläubigern und Inhabern der Währung, da der reale Wert ihrer Bestände abnimmt. Die Abwertung einer Währung schadet den Importeuren auch direkt, da die Kosten für importierte Waren durch die Abwertung der Währung erhöht werden.
Das neue Geld könnte von den Banken verwendet werden, um in Schwellenländer, rohstoffbasierte Volkswirtschaften, Rohstoffe selbst und nicht lokale Gelegenheiten zu investieren, anstatt Kredite an lokale Unternehmen zu vergeben, die Schwierigkeiten haben, Kredite zu erhalten.
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