Страхове от стагфлация, произтичащи от задаващите се икономически проблеми
Финансовите пазари са хванати в дърпане на въже между продължаващата инфлация и притесненията от рецесията, докато се опитват да отгатнат следващия ход на Федералния резерв. Това означава, че инвеститорите потенциално пренебрегват много по-опасен резултат: стагфлация.
Комбинацията от по-бавен икономически растеж с постоянна инфлация може потенциално да разбие надеждите за обръщане на агресивната кампания на Фед за ограничаване на инфлацията чрез повишаване на лихвените проценти. Това би разкрило много пазарни погрешни преценки, които биха повишили цената на акциите, заемите и други рискови активи през тази година.
Това е, което някои икономисти наричат „лека стагфлация“ и представлява тревожен макроикономически фон за мениджърите на фондове, които все още ближат раните си от бруталния спад на цените на акциите и облигациите през 2022 г.
Историческите примери за икономика, затънала в стагфлация, са ограничени, така че има малко, което да насочва инвестициите в този тип икономика. За много мениджъри на фондове предпочитаните сделки са висококачествени облигации, злато и акции на компании, които могат да устоят на икономическия спад.
„Тази година трябва да има нещо като стагфлация – лепкава инфлация и забавящ се растеж – докато нещо не се счупи и Федералният резерв не бъде принуден да намали лихвите“, каза Кели Ууд, паричен мениджър в Schroders Plc. „Вярваме, че облигациите ще станат основният клас активи през 2023 г. По-високата възвръщаемост за дълго време, докато нещо не се счупи, не е много привлекателна среда за рискови активи и добра среда за печалба от фиксиран доход.“
БВП
Bloomberg Economics вижда нарастващи рискове от стагфлация, наричайки я „лека стагфлация“, а първоначалната оценка на правителството за икономическия растеж през първото тримесечие потвърждава тезата им. Брутният вътрешен продукт е нараснал с годишен темп от 1.1% между януари и март, съобщи Бюрото за икономически анализи на 27 април. Това надхвърли средната оценка на икономисти в анкета на Bloomberg и отбеляза забавяне спрямо ръста от 2.6% през предходното тримесечие. Междувременно предпочитаният от Фед показател за инфлация, който изключва храните и енергията, се повиши до 4.9% през първото тримесечие.
Инфлационен натиск
Този продължаващ инфлационен натиск означава, че политиците вероятно ще повишат лихвените проценти отново на 3 май, въпреки че неотдавнашният банков стрес затяга кредитните условия по начин, който заплашва да изостри усилията на Фед да ограничи търсенето. Основният случай на Bloomberg Economics е, че Фед ще вземе дълга пауза след повишаване на лихвите тази седмица, но те предупреждават за нарастващ риск, че централната банка може да се наложи да направи повече.
Това подчертава риска от пазарна погрешна преценка на краткосрочните лихвени проценти, което предполага намаление на лихвените проценти от една четвърт до две четвърти пункта до края на тази година.
„Стагфлационната среда, която виждам в моята прогноза за края на тази година, както и за 2024 г., ще бъде нещо като нула до 1% растеж, по-близо до нула и все още инфлация над 3%“, казва Анна Уонг, гл. Американски икономист в Bloomberg Economics.
Крива на добива
Кривата на доходност остава силно обърната, исторически предвестник на рецесия. Основната доходност на 10-годишните облигации от около 3.5% е с около 61 базисни пункта по-ниска от доходността на 2-годишните облигации.
И все пак кривата отново се изостря и разликата се стеснява, откакто достигна цели 111 базисни пункта на 8 март – най-дълбоката инверсия от началото на 1980-те години на миналия век – тъй като фалитите на някои регионални банки засилват опасенията от рецесията в САЩ и подхранват очакванията за процент намалена от Фед.
Хедж фондовете са увеличили залозите срещу американските акции, знак, че смятат, че фондовият пазар е подценен след силното начало на годината. Те също така залагат големи срещу държавни облигации - фондовете с ливъридж към 25 април са направили почти най-големите залози някога за спад на фючърсите на 10-годишни облигации.
Скъпоценни метали
Някои инвеститори се обръщат към благородните метали като сигурно убежище. Матю Макленън от First Eagle Investments каза, че около 15% от глобалните портфейли на компанията са в кюлчета и златодобивни компании като потенциален хедж срещу инфлацията и обезценяването на долара на фона на страховете от „по-широка системна криза“ на пазарите.
« Как да използвам индикатора за среден истински диапазон за дневна търговия? Индикаторът MACD – как работи? »
